nx دارای 118 صفحه می باشد و دارای تنظیمات در microsoft word می باشد و آماده پرینت یا چاپ است
فایل ورد nx کاملا فرمت بندی و تنظیم شده در استاندارد دانشگاه و مراکز دولتی می باشد.
این پروژه توسط مرکز nx2 آماده و تنظیم شده است
توجه : در صورت مشاهده بهم ريختگي احتمالي در متون زير ،دليل ان کپي کردن اين مطالب از داخل فایل ورد مي باشد و در فايل اصلي nx،به هيچ وجه بهم ريختگي وجود ندارد
بخشی از متن nx :
بررسی ارتباط بین خطای پیش بینی سود هر سهم و بازده غیر عادی سهام شرکت های جدیدالورود در بورس اوراق بهادار تهران
چكیده: 1مقدمه: 2
فصل اول: كلیات تحقیق1-1 مقدمه 42 ـ 1 تاریخچه مطالعاتی 53 ـ 1 بیان مسئله 74 ـ 1 چارچوب نظری تحقیق 8
5 ـ 1 اهمیّت و ضرورت تحقیق 106 ـ 1 اهداف تحقیق 107ـ 1 حدود مطالعاتی 131-7-1قلمرو مكانی تحقیق 142-7-1قلمرو زمانی تحقیق 143-7-1قلمرو موضوعی تحقیق 14
8 ـ 1 فرضیه های تحقیق 149 ـ 1 ـ تعریف واژه ها و اصطلاحات 14فصل دوم: مروری بر ادبیات تحقیق1-2 مقدمه 18
2 ـ 2 بازار مالی 191 ـ 2 ـ 2 طبقه بندی بازارهای مالی 191 ـ 1 ـ 2 ـ 2 بازار پول 192 ـ 1 ـ 2 ـ 2 بازار سرمایه 193 ـ 2 سودمندی محتوای اطلاعاتی سود و واكنش بازار سرمایه 204 ـ 2 پژوهش بال وبراون 225 ـ 2 مفاهیم سود در حسابداری 226 ـ 2 تاریخچه پیش بینی سود 247 ـ 2 سود سهام پیش بینی شده 258 ـ 2 اهمیت سود سهام پیش بینی شده 269 ـ 2 دقت پیش بینی سود در عرضه اولیه سهام 2610 ـ 2 روشهای پیش بینی سود 27
1 ـ 10 ـ 2 مدل باكس ـ جنكینز 282 ـ 10 ـ 2 مدل گام زدن تصادفی 2911 ـ 2 بازده 3012 ـ 2 بازده تحقق یافته در مقابل بازده مورد انتظا2 ـ 12 ـ 2 بازده مورد انتظار 3113 ـ 2 اجزای بازده 311 ـ 13 ـ 2 سود دریافتی 312 ـ 13 ـ 2 سود (زیان) سرمایه 3114 ـ 2 بازده غیرعادی سهام 3215 ـ 2 فرضیات مطرح شده در مورد بازده غیر عادی كوتاه مدت در عرضه های اولیّه 351 ـ 15 ـ 2 فرضیه عدم تقارن اطلاعاتی 351 ـ 1 ـ 15 ـ 2 فرضیه عدم تقارن اطلاعاتی مبتنی بر مدل بارون 352 ـ 1 ـ 15 ـ 2 فرضیه عدم تقارن اطلاعاتی مبتنی بر مدل راك 362 ـ 15 ـ 2 فرضیه علامت دهی 383 ـ 15 ـ 2 فرضیات گرایشات و علائق زودگذر 404 ـ 15 ـ 2 فرضیه عكس العمل بیش از اندازه سرمایه گذاران 405 ـ 15 ـ 2 فرضیه حباب سفته بازی و فرضیه بازارهای سهام داغ 4116 ـ 2 تطبیق نظریه ها و تئوریهای بازده غیر عادی كوتاه مدت در بورس ایران 4217 ـ 2 پیشینه تحقیق 43
1 ـ 17 ـ 2 تحقیقات خارجی 432 ـ 17 ـ 2 تحقیقات داخلی 46فصل سوم: روش اجرای تحقیق1-3 مقدمه 49
2 ـ 3 ـ روش تحقیق 493 ـ 3 ـ جامعه مطالعاتی و نمونه آماری 504-3 مدل تحقیق و شیوه اندازهگیری متغیرها 515 ـ 3 ـ روش و ابزار گردآوری داده ها 546 ـ 3 ـ روش تجزیه و تحلیل داده ها 541 ـ 6 ـ 3 ـ تحلیل همبستگی پیرسون و رگرسیون ساده خطی 557 ـ 3 ـ اعتبار درونی و برونی پژوهش 59فصل چهارم: تجزیه و تحلیل داده‌ها1-4 مقدمه 622 ـ 4شاخص های توصیفی متغیرها 623 ـ 4روش آزمون فرضیه های تحقیق 664 ـ 4 تجزیه و تحلیل فرضیه های تحقیق 665 ـ 4بررسی فرض نرمال بودن متغیرها 676ـ 4خلاصه تجزیه و تحلیل فرضیه ها به تفكیك 68
1ـ 6ـ4تجزیه و تحلیل و آزمون فرضیه اصلی اول: 681 ـ1ـ 6ـ 4تجزیه و تحلیل آزمون فرضیه اصلی اول در حضور متغیرهای كنترل 712 ـ 6 ـ 4تجزیه و تحلیل و آزمون فرضیه اصلی دوم: 771ـ2ـ6ـ4تجزیه و تحلیل آزمون فرضیه اصلی دوم در حضور متغیرهای كنترل 813ـ6ـ4تجزیه و تحلیل و آزمون فرضیه فرعی 86
فصل پنجم: نتیجه‌گیری و پیشنهادات1-5 مقدمه 892 ـ 5 ارزیابی و تشریح نتایج آزمون فرضیه ها طبق شرایط متغیرها 901 ـ 2 ـ 5 نتایج فرضیه اصلی اول 901 ـ 1 ـ 2 ـ 5 نتایج فرضیه اصلی اول در حضور متغیرهای كنترل 912ـ 2ـ5 نتایج فرضیه اصلی دوم 911ـ2ـ 2ـ5 نتایج فرضیه اصلی دوم در حضور متغیرهای كنترل 923ـ2ـ 5 نتایج فرضیه فرعی 923ـ5 نتیجه گیری كلی تحقیق 924ـ5 پیشنهادها 931ـ4ـ5 پیشنهادهایی مبتنی بر یافته های فرضیات پژوهش 93
2ـ4ـ5 پیشنهادهایی مبتنی بر یافته های كلی پژوهش 933ـ4ـ5 پیشنهادهایی برای پژوهشهای آتی 945ـ 5محدودیتهای تحقیق 94پیوست هاپیوست الف:جدول مربوط به صنایع و نام شرکت های نمونه آماری 97منابع و ماخذمنابع فارسی: 101منابع لاتین: 104
منابع اینترنتی : 107چکیده لاتین 108
جدول (1 ـ 1) مطالعات انجام شده در ارتباط با متغیرهای تحقیق 9جدول (2 ـ 1) شیوه اندازه گیری متغیرهای كنترل 13جدول (1 ـ3) شیوه اندازهگیری متغیرهای كنترل 53جدول (2 ـ 3 ) ویژگی متغیرهای تحقیق 57جدول (1ـ4): شاخص های توصیف كننده متغیرهای تحقیق، شاخص های مركزی، شاخصهای پراكندگی و شاخص های نمودار توزیع (آماری) ـ سال ورود به بورس (A) 63جدول (2ـ 4): شاخص های توصیف كننده متغیرهای تحقیق، شاخصهای مركزی، شاخصهای پراكندگی و شاخص های نمودار توزیع (آماری) ـ یك سال پس از ورود به بورس(B ) 64جدول (3ـ4): آزمون كلموگراف ـ اسمیرنوف (K – S ) مربوط به متغیر وابسته (بازده غیر عادی) 67جدول (4ـ 4): ضریب همبستگی، ضریب تعیین تعدیل شده و آزمون دوربین ـ واتسون بین دو متغیر خطای پیش بینی سود هر سهم و بازده عادی در سال ورود به بازار سرمایه 68جدول (5ـ4) : تحلیل واریانس رگرسیون برای متغیرهای خطای پیش بینی سود هر سهم و بازده غیرعادی در سال ورود به بازار سرمایه 69جدول (6ـ4): ضرایب معادله رگرسیون برای متغیرهای خطا
ی پیش بینی سود هر سهم و بازده غیرعادی در سال ورود به بازار سرمایه 69جدول (7ـ4): ضریب همبستگی، ضریب تعیین تعدیل شده و آزمون دوربین ـ واتسون بین كلیه متغیرهای مدل در مقطع زمانی A 73
جدول (8ـ4) خلاصه یافته های رگرسیون چندگانه مربوط به فرضیه اصلی اول به روش Enter 74جدول (9-4) ماتریس ضرایب همبستگی بین کلیه متغیرهای تحقیق در سال ورود به بورس (مقطع زمانیA) 76جدول (10ـ4): ضریب همبستگی، ضریب تعیین، ضریب تعیین تعدیل شده و آزمون دوربین ـ واتسون بین دو متغیر خطای پیش بینی سود هر سهم و بازده غیرعادی سهام پس از یك سال از ورود به بازار سرمایه 77جدول (11ـ4): تحلیل واریانس رگرسیون برای متغیرهای خطای پیش بینی سود هر سهم و بازده غیرعادی سهام پس از یك سال از ورود به بازار سرمایه 78جدول (12ـ4) ضرایب معادله رگرسیون برای متغیرهای خطای پیش بینی سود هر سهم و بازده غیرعادی پس از یك سال از ورود به بازار سرمایه 78جدول (13ـ4): ضریب همبستگی، ضریب تعیین تعدیل شده و آزمون دوربین ـ واتسون بین كلیه متغیرهای مدل در مقطع زمانی B 82جدول (14ـ4) خلاصه یافته های رگرسیون چندگانه مربوط به فرضیه اصلی دوم به روش Enter 83جدول(15-4) ماتریس ضرایب همبستگی بین کلیه متغیرهای تحقیق یکسا ل پس از ورود به بورس (مقطع زمانی B) 85جدول (16ـ4) یافته های حاصل از بررسی فرضیه های تحقیق درحضور متغیرهای کنترل به تفكیك صنعت 86
نمودار (1ـ 4): آزمون نرمال بودن خطاهای معادله رگرسیون بین دو متغیر خطای پی
ش بینی سود هر سهم و بازده غیرعادی درمقطع زمانی A 70نمودار (2ـ4): خط و معادله رگرسیون بین دو متغیر خطای پیش بینی سود هر سهم و بازده غیرعادی سهام در مقطع زمانی A 71
نمودار (3ـ4): آزمون نرمال بودن خطاهای معادله رگرسیون بین دو متغیر خطای پیش بینی سود هر سهم و بازده غیرعادی در مقطع زمانی B 79نمودار (4ـ 4) : خط و معادله رگرسیون بین دو متغیر خطای پیش بینی سود هر سهم و بازده غیرعادی سهام در مقطع زمانی B 80
چكیده:پیش بینی سود هر سهم در سرمایه گذاری ها از اهمیت ویژه ای برخوردار است ، زیرا تغییرات قیمت سهام و واکنش مستقیم بازار سرمایه را در پی دارد. از طرفی در محیط تجاری کنونی به دلیل تغییرات سریع فناوری و شرایط مالی ، مدیران از دورنمای تجاری شرکت ارزیابی درستی ندارند و از این رو بروز خطاها در برآوردهای حسابداری ،اجتناب ناپذیر است.این مسئله در مورد شرکتهای جدیدالورود به بورس ،به دلیل عدم سابقه معاملاتی و در نتیجه اطلاعات تاریخی اندک ، از اهمیت بیشتری برخوردار است و عدم تقارن اطلاعاتی نیز میان مدیران و سرمایه گذاران بالقوه ، در این شرکت ها بالااست . سرمایه گذاران برای تصمیم گیری در مورد خرید ، فروش یا نگهداری سهام ، به اطلاعاتی نظیر پیش بینی سود هر سهم که از سوی شرکت ها ارائه می شود اتکا می کنند . بنابراین دقت این پیش بینی که مبنای تصمیم گیری آن ها است حائز اهمیت است.در این پژوهش رابطه بین خطای پیش بینی سود هر سهم و بازده غیر عادی شرکتهای تازه پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در دو مقطع زمانی سال ورود به بورس و یکسال پس از ورود و حضور در بورس ، بر اساس داده های 84 شرکت طی دوره زمانی 1382تا1387 بررسی شده است. نتایج حاصل از پژوهش با استفاده از تحلیل رگرسیون خطی چند متغیره نشان می دهد ، بین خطای پیش بینی سود هر سهم و بازده غیر عادی سهام شرکتهای جدیدالورود ،درهر دو مقطع زمانی مورد مطالعه ، رابطه مثبت معناداری وجود دارد و نوع صنعت نیز بر این رابطه
تأثیر گذار است .
مقدمه:امروزه به دلیل گسترش فعالیت های اقتصادی ، توسعه بازارهای مالی و رونق سرمایه گذاری در بازارهای سرمایه به خصوص بورس اوراق بهادار توسط اشخاص حقیقی و حقوقی ، مهم ترین ابزار جهت اتخاذ تصمیمات درست و کسب منفعت مورد انتظار و استفاده بهینه و مطلوب از
امکانات مالی ، دسترسی به اطلاعات درست و به موقع و تحلیل دقیق و واقع بینانه آن می باشد.از جمله اطلاعاتی که استفاده کنندگان ازااطلاعات مالی شرکتها در تصمیم گیری های خود مورد توجه قرار می دهند اطلاعات مرتبط با بازده سهام شرکت ها است . در این میان هرگونه اطلاعاتی که به نحوی مرتبط با شرکت بوده و با عملکرد و وضعیت مالی شرکت ارتباط داشته باشد بر بازده سهام تاثیر گذار خواهد بود .سود پیش بینی شده هر سهم برای سال مالی آینده ، از جمله اطلاعاتی است که از سوی شرکت ها اعلام می شود . این اطلاعات بر قیمت سهام و به تبع آن بر بازده سهام اثر گذار است و چنانچه دارای محتوای اطلاعاتی باشد می تواند بر رفتار استفاده کنندگان به خصوص سهام داران بالفعل و بالقوه تاثیر گذاشته و باعث افزایش یا کاهش قیمت سهام شود و بازده های غیر عادی (بازده ای کمتر یا بیشتر از بازده بازار) ایجاد کند .
فصل اولكلیات تحقیق
1-1 مقدمه یكی از اهداف اطلاعات حسابداری كمك به استفاده كنندگان در پیش¬بینی جریان¬های نقد ورودی آتی به واحد تجاری و به تبع آن پیش¬بینی بازده سرمایه¬گذاری است. بخشی از متغیرهای تأثیرگذار بر بازده سهام شركت¬ها در بازار سهام ناشی از اطلاعات مالی است كه از طریق سیستم حسابداری تهیه می¬شود. میزان تأثیر این اطلاعات بسیار پیچیده و تا حدی ناشناخته است. اگر اطلاعات حسابداری برای تعیین بازده سودمند باشد در آن صورت تغییرات در داده¬های حسابداری باید سبب تغییر در بازده سهام شركت¬ها شود.
بورس اوراق بهادار به عنوان نماد بازار سرمایه ایران، تأثیرپذیری زیادی از تغییر چرخه¬های اقتصادی دارد. مدیران سرمایه¬گذاری و سایر اشخاص حقیقی و حقوقی كه در این بازار به معاملات سهام و سایر دارایی¬های مالی می¬پردازند، برای حفظ و افزایش ارزش سبد سرمایه¬گذاری خود نیاز به بررسی عوامل مختلف مؤثر بر بازده سرمایه¬گذاری¬های خود دارند.پیش¬بینی¬های سود هر سهم در سرمایه¬گذاری¬ها از اهمیّت ویژه¬ای برخوردار ا
ست، زیرا در شیوه¬های ارزیابی سهام عامل مهمی تلقی می¬شود و در بیشتر موارد، جزء اساسی روش¬های انتخاب سهام می¬باشد. اهمیت این پیش¬بینی به میزان انحرافی بستگی دارد كه با واقعیت دارد. هر چه میزان این انحراف كمتر باشد، پیش¬بینی از دقت بیشتری برخوردار است و این مسئله برای استفاده كننده و تهیه كننده مهم تلقّی می¬شود.تصمیم¬گیرندگان برای اتخاذ تصمیمات صحیح و دقیق، نیازمند اطلاعاتی مفید و سودمند هستند. بالتبع بیشتر اطلاعات باید از طریق گزارش¬های مالی شركت در اختیار آن¬ها قرار گیرد. اكثر استفاده¬كنندگان بر اقلامی تأكید دارند كه تصور می¬كنند مربوط¬ترین اطلاعات است. اطلاعا
ت مربوط به سود هر سهم، مقیاسی است كه از نظر بیشتر استفاده¬كنندگان با اهمیّت و مربوط محسوب می¬شود. مشاهدات مستقیم و غیرمستقیم مؤید این است كه سود هر سهم گزارش شده و سود هر سهم پیش¬بینی شده بر قیمت بازار سهام عادی اثر مستقیم می¬گذارد و سرمایه¬گذاران خواستار این اطلاعات هستند.مدیریت موظف است علاوه بر سود هر سهم ارائ
ه شده از طریق صورت¬های مالی، برآورد آتی از دورنمای شركت در قالب سود هر سهم پیش¬بینی شده را در اختیار استفاده¬كنندگان بگذارد.تصمیم¬گیری صحیح سبب می¬شود سرمایه¬گذار به انتظارات و توقعات خود از سرمایه برسد و شركت با ارائه اطلاعات درست می¬تواند اعتماد استفاده¬كننده را جلب كند. در تحقیق حاضر، رابطه بین خطای پیش¬بینی سود هر سهم و بازده غیر عادی سهام شركت¬های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در دو مقطع زمانی سال ورود به بورس و یك¬سال پس از ورود به بورس مورد بررسی قرار می¬گیرد.در این فصل پس از بیان مسئله تحقیق به بیان اهمیّت و ضرورت آن می¬پردازیم. همچنین اهداف تحقیق را بیان می¬كنیم. چارچوب نظری تحقیق كه بنیان اصلی طرح سؤال و موضوع تحقیق بو
ده است در این فصل آورده شده و در ادامه به فریضه¬های تحقیق و مدل تحلیلی نیز اشاره شده است.
2 ـ 1 تاریخچه مطالعاتیبیوركلارك ورایت (1979) بیوركلارك ورایت در مورد میزان واكنش بازار تحقیقی انجام دادند. آن¬ها نمونه متشكل از 2
76 شركت را برای دوره 10 ساله از 1965 تا 1974 مورد مطالعه و تحقیق قرار دادند. در مورد هر شركت موجود در این نمونه و برای هر سال كه این نمونه مورد تحقیق قرار می¬گرفت، آن¬ها تغییرات غیر منتظره در سود خالص را محاسبه كردند، سپس با روش مبتنی بر الگوی بازار در صدد بر آمدند بازده غیر عادی سهام مربوط به تغییر غیر منتظره در سود خالص را محاسبه نمایند. این پژوهشگران با مقایسه كردن تغییرات غیر منتظره سود با بازده غیر عادی سهام به این نتیجه رسیدند كه هر قدر شدت تغییرات در سود خالص غیر منتظره بیشتر باشد بازار اوراق بهادار واكنش بیشتری نشان خواهد داد، این نتیجه با كاربرد الگوی قیمت گذاری دارایی¬های سرمایه¬ای و با روش مبتنی بر سودمندی اطلاعات از نظر تصمیم¬گیری سازگار است.تحقیقات داخلیمحمد رضا ذاكری (1375) به بررسی تحلیلی كوتاه مدت و بلند مدت سهام جدید الوررود در بورس اوراق بهادار تهران پرداخته است. هدف وی از انجام این تحقیق بررسی مقایسه بازده سهام جدید در مقایسه با بازده شاخص بورس اوراق بهادار در كوتاه مدت و بلند مدت می¬باشد. نتایج تحقیق حاكی از این می¬باشد كه شركت¬های جدید طی 4 ماه اول معامله به طور متوسط 7/11% بازده اضافی (غیر عادی) و در دوره بلند مدت 3 ساله 4/16% كسر بازده داشتند (ذاكری، 1375،ص 45).حمید خالقی مقدم (1377)وی در رساله دکتری خود دقت پیش¬بینی سود شركت¬های ج
دید الورود به بورس اوراق بهادار تهران و عوامل موثر بر آن رابرای سالهای 1373تا 1375 مورد بررسی قرار داد.از جمله عواملی که بر دقت پیش بینی سودشرکتها موثربوده ودرتحقیق اومورد بررسی قرار گرفته،متغیرهایی چون: اندازه شرکت ،عمرشرکت ،قیمت سهام ودرجه اهرم مالی شرکت است. وی به این نتیجه رسید که بین تغییرات قیمت سهام و دقت پیش بینی سود ر
ابطه معکوس و بین دقت پیش بینی سود و اندازه شرکت های جدید الورود به بورس اوراق بهادار تهران رابطه مستقیم وجود دارد. عبده تبریزی و دموری (1382)در تحقیقی با عنوان شناسایی عوامل مؤثر بر بازده بلند مدت سهام جدیداً پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، شركت¬هایی را بررسی كردند كه برای نخستین بار در بورس اوراق بهادار تهران عرضه شده بودند. در این تحقیق شركت¬های تازه وارد به بازار طی سال¬های 1369 تا 1374 مورد بررسی قرار گرفته¬اند و عوامل مؤثر بر بازده بلند مدت این شركت¬ها به طور خاص مورد آزمون قرار گرفته است. این عوامل عبارت از حجم معاملات سالانه سهام، اندازه شركت و بازده كوتاه مدت حاصل از خرید و فروش سهام شركت¬های مربوط است. نتایج این تحقیق نشان دهنده وجود بازده كوتاه مدت بیشتر سهام شركت¬های جدیدالورود به بازار نسبت به شاخص بازار بوده است. بنابراین آنان عملكرد قیمت¬گذاری سهام شركت¬های جدیدالورود به بورس را مشابه بازارهای سرمایه در كشورهای مختلف دانسته¬اند (عبده تبریزی و دموری، 1382،ص 27).
بهرام فر (1383)وی در مقاله ای به بررسی تأثیر متغیرهای حسابداری بر بازده غیر عادی آتی سهام شركت¬های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی سال¬های 74 ـ 82 پرداخت. نتایج حاصل از این تحقیق نشان می¬دهد كه متغیرهای درجه اهرم مالی، اقلام تعهدی،ارزش
بازار شرکت،نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام،هزینه استقراض،توزیع سود نقدی،با بازده غیر عادی سهام رابطه معکوس دارند.درحالی که متغیرهای نرخ بازده سرمایه¬گذاری، رشد دارایی ثابت، تغییر در وجوه نقد عملیاتی، ، رابطه مستقیمی با بازده غیر عادی دارند.
3 ـ 1 بیان مسئلهگزارش¬های مالی از مهمترین فرآورده¬های سیستم اطلاعاتی حسابداری است كه برای گروه¬های مختلفی از استفاده¬كنندگان برون سازمانی، اطلاعات مالی را در چارچوب مشخصی ارائه می¬كند كه این اطلاعات در تعیین قیمت سهام بی¬تأثیر نیست. تغییرات قیمت سهام شركت¬ها تحت تأثیر عوامل مختلفی است. یكی از عوامل موثر بر روند قیمت سهام یك شركت نشانه¬ها و علائمی است كه به صورت اطلاعات مختلف از داخل آن شركت انعكاس می¬یابد و در دسترس سرمایه¬گذاران قرار می-گیرد. از جمله اطلاعات منتشره از سوی شركت¬ها، صورت¬های مالی اساسی و اعلان سود پیش¬بینی شده هر سهم برای سال آینده است. این اطلاعات حسابداری نقش مهمی در تصمیم¬گیری سرمایه-گذاران در خصوص خرید، فروش و نگهداری سهام دارند.پیش¬بینی سود حسابداری و تغییرات آن به عنوان یك رویداد اقتصادی از دیر باز مورد علاقه سرمایه-گذاران مدیران، تحلیل¬گران، پژوهشگران و اعتباردهندگان بوده است. بنا براین پیش¬بینی عنصر كلیدی در تصمیم¬گیری¬ها است. از طرفی خرید سهام شرکت¬های جدیدالورود به بورس، نسبت به سایر شرکتها فرآیندی مخاطره آمیز است، زیرا به دلیل عدم سابقه معاملاتی، اطلاعات تاریخی مربوط به آن¬ها اندک است. از سوی دیگر عدم تقارن اطلاعاتی میان مدیران وسرمایه گذاران بالقوه، مهمترین مسئله ای است که سرمایه-گذاران در مورد این شرکت¬ها با آن مواجهند. در چنین شرایطی شرکت¬های جدیدالورود اطلاعاتی به بازار ارائه می کنند که بر مبنای آن¬ها سهام قیمت یابی می شود.شواهد تجربی نشان می¬دهد سرمایه¬گذاران به اطلاعاتی نظیر سود هر سهم اتكاء كرده و در قیمت¬گذاری سهام از آن استفاده می¬كنند. این پیش¬بینی¬ها بیانگر انتظارات مدیریت از
عملكرد آتی شركت است. بنابراین خطای پیش¬بینی سود عامل مهمی در عملکرد بازار ثانویه است. پژوهش¬های متعددی نیز در زمینه تبیین عوامل مؤثر در پیش بینی سود و بازده سهام
وجود دارد كه بر مربوط بودن سود پیش¬بینی شده در تصمیم¬گیری استفاده كنندگان صورت¬های مالی تأكید دارند. این پژوهش-ها در حوزه عرضه اولیه سهام و یا پس از چند سال فعّالیّت در بازار سرمایه هستند.با توجه به مطالب فوق این سؤال مطرح می¬شود كه آیا خطای پیش¬بینی سود هر سهم بر بازده غیر عادی سهام شركت¬ها در سال ورود به بورس تأثیر می¬گذارد؟ و آیا این تأثیر با گذشت یك سال از ورود شركت¬ها به بورس همچنان وجود دارد یا تغییر می¬كند؟و در صورت تغییر ناشی از چه عواملی است؟
¬4 ـ 1 چارچوب نظری تحقیق در سال¬های اخیر نحوه گزارشگری و افشای اطلاعات حسابداری مؤثر بر تصمیمات استفاده كنندگان درون سازمانی و برون سازمانی مورد توجه محقّقین حسابداری قرار گرفته است. بسیاری از تحقیقات اخیر به بررسی توان پیش¬بینی اقلام حسابداری پرداخته است. استفاده¬كنندگان از صورت-های مالی توجه بیشتر و عمیق¬تری به قدرت پیش¬بینی اقلام مندرج در این صورت¬ها داشته¬اند. از نظر تحلیل¬گران مالی، اقلام صورت¬های مالی با توجه به میزان توان پیش¬بینی در تصمیم¬گیری ارزش دارند.
عرضه عمومی سهام یكی از متداول¬ترین روش¬های واگذاری شركت¬های دولتی به بخش خصوصی است، بدون تردید قیمت¬گذاری مناسب سهام در عرضه اولیّه برای شركت¬هایی كه برای نخستین بار وارد بازار سرمایه می¬شوند بسیار حائز اهمیّت است. زیرا اگر قیمت عرضه اولیّه سهام كمتر از واقع تعیین شود شركت به منابع مورد نیاز خود دست پیدا نكرده و چنان چه قیمت عرضه اوّلیّه بیش از واقع تعیین شود سرمایه¬گذاران ازخرید سهام خودداری می¬كنند.با وجود این كه در اكثر كشورها، تحقیقات متعددی در خصوص سودمندی اطلاعات حسابداری در ارزش¬گذاری یا برآورد قیمت عرضه اوّلیّه و ارتباط آن با بازده كوتاه مدت و بلند مدت سهام به عم
ل آمده، تحقیقاتی كه در ایران صورت گرفته انگشت شمار است (از جمله تحقیق ظریف فرد 1383، ایمانی 1384 و باقر زاده 1386) ـ نتایج این اطلاعات حاكی از این است كه بازده بلند مدّت سهام جدید كمتر از بازده بازار است كه از آن تحت عنوان معمای عملكرد كمتر سهام جدید نام برده شده است.از دهه 90 تاكنون تحقیقات كاربردی بیشتری در مورد تأثیر متغیرهای حسابداری بر بازده غیر عادی سهام و سودمندی اطلاعات حسابداری برای تحلیل¬گران مالی و سرمایه¬گذران انجام شده است.
جدول شماره (1ـ 1) تحقیقات متعددی را كه در این زمینه صورت گرفته در خود جای داده و چارچوب نظری تحقیق برگرفته از این تحقیقات می¬باشد.جدول (1 ـ 1) مطالعات انجام شده در ارتباط با متغیرهای تحقیقسال محقق / محققین متغیر مورد مطالعه یافته¬¬های پژوهش1983 كوپر و تیلور طول دوره پیش¬بینی و دقت پیش¬بینی سود بین طول دوره پیش¬بینی و دقت پیش ¬بینی سود رابطه منفی وجود دارد.1992 كوك اندازه شركت و دقت پیش-بینی سود بین اندازه شركت و دقت پیش¬بینی سود رابطه مثبت معناداری وجود دارد.2000 هارتنت و رامك اعتبار حسابرسی و خطای پیش¬بینی سود بین اعتبار حسابرسی و خطای پیش¬بینی سود رابطه معنادار منفی وجود دارد.2009 یانتی و فلورنس اندازه شركت، طول دوره
پیش¬بینی، صنعت، و خطای پیش¬بینی سود و بازده خطای پیش¬بینی روی عملكرد (بازده) كوتاه مدت سهام در عرضه¬های اولیه اثر می¬گذارد.2001 فرت سود و بازده غیر عادی ارتباط معنی¬دار مثبت بین خطای برآورد سود و بازده غیر عادی سهام وجو دارد.2000 آلوارز و گنزالز بازده بلند مدت و عرضه اولیه بین عرضه اولیه زیر قیمت و بازده بلند مدت عرض
ه اولیه سهام رابطه مثبت وجود دارد.2000 اكبو و نرلی اهرم، نقد شوندگی و بازده بلند مدت عرضه اولیه شركت¬های عرضه كننده سهام، دارای اهرم كمتر و نقد شوندگی بیشتر در هر یك از سه سال پس از عرضه اولیه هستند كه كاهش ریسك و بازده مورد انتظار سهامداران را تحقق می¬بخشد.
2004 محمد عمران بازده كوتاه مدت و بلند مدت سهام انتشار یافته دارای بازده غیر عادی مثبت از شروع انتشار تا یك سال بعد و بازده¬های غیر عادی منفی در دوره زمانی سه تا پنج ساله می¬باشد.1992 بكارت و هدریك سود تقسیمی و بازده سود تقسیمی بر بازده غیر عادی آتی سهام تأثیر گذار است.1995 و 1997 فاما و فرنچ ارزش بازار، درجه اهرم مالی و بازده غیر عادی ارزش بازار و درجه اهرم مالی از متغیرهای مؤثر بر بازده غیرعادی آتی سهام هستند.1382 عبده تبریزی و دموری بازده بلند مدت وجود بازده كوتاه مدت بیشتر سهام شركت¬های جدیدالورود به بازار نسبت به شاخص بازار و بازده بلند مدت كمتر نسبت به شاخص بازار است.2004 زالوكی، كمبل، گوداكری بازده بلند مدت و عرضه اولیه بازده بلند مدت در صنایع مختلف و در تابلو اصلی و فرعی عرضه اولیه تفاوت معنا دار است.
2002 كلاركسون و همكاران دقت برآورد سود و بازده سهام سود افشا شده در گزارش¬های شركت¬های دارای عرضه عمومی اولیه با ارزش بوده و بین دقت برآورد سود و بازده سهام رابطه منفی معناداری وجود دارد.2003 جرجیا خطای پیش¬بینی سود و بازده غیر عادی بین خطای پیش¬بینی سو
د و بازده غیر عادی سهام رابطه مثبت معناداری وجود دارد.2005 لونكانی و همكاران سود و بازده بلند مدت غیر عادی برآوردهای سود مدیران خوش بینانه بوده و دقت بیشتری نسبت به مدل¬های سری زمانی دارد و بین برآورد سود و بازده بلند مدت رابطه منفی وج
ود دارد.5 ـ 1 اهمیّت و ضرورت تحقیقدر دنیای سرمایه¬گذاری، تصمیم¬گیری مهمترین بخش از فرآیند سرمایه¬گذاری است كه طی آن سرمایه¬گذاران در جهت رسیدن به حداکثر منافع و ثروت خویش ، نیازمند اتخاذ بهینه¬ترین تصمیمات
می¬باشند. در این ارتباط مهمترین عامل فرآیند تصمیم¬گیری، اطلاعات است. اطلاعات می¬تواند برفرآیند تصمیم¬گیری تأثیر بسزایی داشته باشد. زیرا موجب اخذ تصمیمات متفاوت در افراد متفاوت می¬شود. در بورس اوراق بهادار نیز تصمیمات سرمایه¬گذاری متأثر از اطلاعات است. نظریه پردازان بازارهای اوراق بهادار، گزارشگری مالی را مهمترین منبع اطلاعاتی سرمایه¬گذاران می-دانند. به همین دلیل یكی از اهداف حسابداری و تهیه صورت¬های مالی فراهم كردن اطلاعات به منظور تسهیل تصمیم¬گیری است.بر این اساس اطلاعات حسابداری بایستی سرمایه¬گذاران را جهت پیش¬بینی رویدادهای آتی یاری دهد. سرمایه¬گذاران اغلب به دنبال به حداكثر رساندن بازده سرمایه¬گذاری خود هستند. جهت این امر تشخیص این كه سهام چه زمانی خریداری شده، تا كی نگهداری و چه زمانی فروخته شود آنها را قادر به تأمین هدف به حداكثر رساندن منافع حاصل از سرمایه¬گذاری¬های خود می¬نماید.بدین علّت موضوع بررسی رابطه بین خطای پیش¬بینی سود هر سهم و بازده غیر عادی سهام شركت-ها در دو مقطع زمانی انتخاب گردید تا از طریق بررسی تجربی و انجام آزمون¬های علمی بر روی اطلاعات وقوع یافته طی سال¬ها
ی متمادی در بورس اوراق بهادار تهران راهكارهای مفیدی در امر تصمیم¬گیری خرید و فروش سهام به سرمایه¬گذران در بورس اوراق بهادار تهران ارائه شود. همچنین این تحقیق در راستای كمك به تصمیم¬گیرندگان و مدیران مالی برای پیش¬بینی سود در بودجه سال مالی و مقایسه میزان تحقق سود واقعی و پیش¬بینی شده در پایان سال مالی و نهایتاً اعمال تعدیلات لازم می¬باشد.
6 ـ 1 اهداف تحقیقنظر به این كه مدیران، تحلیل¬گران و سرمایه¬گذاران بیشترین توجه خود را به سود گزارش شده شركت¬ها اختصاص داده¬اند به نحوی كه از آن برای ارزیابی عملكرد شركت استفاده می¬كنند و هم چنین با توجه به این كه تصمیم¬گیری در مورد خرید، نگهداری یا فروش سهام برای سرمایه¬گذران از اهم امور تلّقی می¬گ
ردد و گذشته از دیگر شواهد و اطلاعات، توان پیش¬بینی نرخ بازده سهام در اخذ چنین تصمیماتی بسیار تأثیرگذار می¬باشد، هدف از این تحق
یق بررسی رابطه بین خطای پیش¬بینی سود هر سهم و بازده غیر عادی سهام شركت¬ها در دو مقطع زمانی می¬باشد.امیدواریم نتایج این تحقیق بتواند به عنوان ابزار و معیاری جهت سنجش میزان دقت پیش¬بینی سود شركت¬ها مورد استفاده قرار گیرد و سرمایه¬گذران نیز بتوانند تصمیمات بهینه¬ای اتخاذ كنند.مدل تحقیق و شیوه اندازه¬گیری متغیرهامدل پژوهش حاضر به صورت زیر ارائه می¬گردد. در مدل ارائه شده تمام متغیرها به صورت سالانه محاسبه می گردد :(1 ـ 1)ABRt = 0 + 1 FEit + 2 SIZeit + 3 Flit + 4 ROAit + 5 LARit + 6 OCFit + 7 Li /EQ + 8 I it + 9 ( DPS/ EPS ) it + E itكه در آن:ABRt : بازده غیر عادی سهام شركت i در زمان t (متغیر وابسته)FEit : خطای برآورد سود هر سهم شركت i در زمان t (متغیر مستقل)SIZe : اندازه شركت (متغیر كنترل)Fl : درجه اهرم مالی (متغیر كنترل)ROA : بازده دارایی (متغیر كنترل)
LAR :بازده دارایی¬های ثابت (متغیر كنترل)OCF : وجوه نقد عملیاتی (متغیر كنترل)Li / EQ : نسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام (متغیر كنترل)I : هزینه بهره (متغیر كنترل)DPS/ EPS : توزیع سود نقدی (متغیر كنترل)E : خطای برآورد 0 : عرض از مبدأ رگرسیون
1 تا 9 : برآورد كننده شیب خط رگرسیونكه شیوه محاسبه هر یك از متغیرها به شرح زیر است:بازده غیرعادیبازده غیر عادی برابر است با تفاوت بین نرخ بازده شركت و بازده بازار، برای تعیین بازده غیرعادی از مدل تعدیل شده بازار (مدل ساده بازار) استفاده می¬شود (ایزدی نیا، 1382 ، ص 116).ABRit = Rit – Rmt(2-1)كه:Rit : نرخ بازده سالانه سهام i در زمان tRmt : نرخ بازده سالانه بازار در زمان tنرخ بازده سالانه سهام:نرخ بازده سهام برای شركت¬های نمونه به صورت زیر محاسبه می¬شود:(3 ـ 1) Rit=(Pit+Dit-Pi0)/Pi0×100كه: Pit : قیمت سهام i در انتهای زمان tPio : قیمت سهام i در ابتدای زمان tDit : سود سهام پرداختی توسط شركت i در زمان t
نرخ بازده سالانه بازار:در این تحقیق نرخ بازده بازار بر اساس شاخص كل بورس سهام محاسبه خواهد شد.(4 ـ 1)Rmt=(Imt-Im0)/Im0كه:Imt : شاخص كل بورس در پایان زمان tImo : شاخص كل بورس در ابتدای زمان tخطای پیش¬بینی سود هر سهمبرای اندازه¬گیری خطای پیش¬بینی سود هر سهم از شاخص زیر استفاده می¬شود: (5 ـ 1)
FE=(At-Ft)/Ft×100
كه: At : سود واقعی شركت در زمان t Ft: سود پیش¬بینی شده شركت در زمان tهمچنین شیوه اندازه¬گیری متغیرهای كنترل در جدول زیر ارائه شده است: جدول (2 ـ 1) شیوه اندازه¬گیری متغیرهای كنترلعنوان متغیر شیوه اندازه¬گیریاندازه شركت (قیمت بازار سهام × تعداد سهام) LOGاهرم مالی كل بدهی هاكل دارایی هابازده دارایی سود وزیان پس از کسر مالیاتكل دارایی هابازده دارایی¬های ثابت جمع درآمدها خالص دارایی های ثابتوجوه نقد عملیاتی وجوه نقد عملیاتیتعداد سهامنسبت بدهی به حقوق صاحبان سهام كل بدهیحقوق صاحبان سهامهزینه بهره هزینه بهرهتعداد سهام
توزیع سود نقدی سود نقدی تقسیم شدهسود هر سهم
7ـ 1 حدود مطالعاتیقلمرو تحقیق چارچوبی را فراهم می¬كند تا مطالعات و آزمون محقق در طی آن قلمرو خاص انجام پذیرد و دارای اعتبار بیشتر باشد.
1-7-1قلمرو مكانی تحقیق
جامعه آماری مورد مطالعه كلیه شركت¬های تازه پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران با در نظر گرفتن معیارهای ذكر شده می¬باشد.
2-7-1قلمرو زمانی تحقیقدوره زمانی این پژوهش با توجه به در دسترس بودن اطلاعات مربوط به متغیرهای تحقیق و محدودیت¬های هزینه و زمان، 6 ساله و از ابتدای سال 1382 تا انتهای 1387 می¬باشد.
3-7-1قلمرو موضوعی تحقیقدر این پژوهش، بررسی رابطه بین خطای پیش¬بینی سود هر سهم و بازده غیرعادی سهام مربوط به شركت¬های جدیدالورود در بورس اوراق بهادار تهران در دو مقطع زمانی مورد كنكاش قرار می-گیرد.
8 ـ 1 فرضیه¬ های تحقیقبا توجه به اهداف تحقیق، سؤالات اساسی پژوهش و هم چنین چارچوب نظری تحقیق فرضیّات زیر تدوین و ارائه می¬گردد تا پس از جمع آوری اطلاعات، آن¬ها را برای تأیید یا رد مورد آزمون قرار دهیم:فرضیات اصلی: بین خطای پیش¬بینی سود هر سهم و بازده غیرعادی سهام در سال ورود به بازارسرمایه رابطه وجود دارد. بین خطای پیش¬بینی سود هر سهم و بازده غیرعادی سهام شركت پس از یك سال از ورود به بازارسرمایه رابطه وجود دارد.فرضیه فرعی:نوع صنعت بر رابطه بین خطای پیش¬بینی سود هر سهم و بازده غیرعادی س
هام تأثیر می¬گذارد.
9 ـ 1 ـ تعریف واژه¬ها و اصطلاحات بازارسرمایهبازار سرمایه ، بازاری برای دارایی هایی با سر رسید بیش از یک سال (ابزار مالی بلند مدت)محسوب می گردد . از طریق انتشار اوراق بهادار توسط واحدهای متقاضی سرمایه که دارای فرصت های سرمایه گذاری مناسب تر و نیازمند به تامین مالی بلند مدت می باشند ، پس اندازهای افراد به سرمایه گذاری تبدیل می گردد. در بازار سرمایه عرضه و تقاضای سرمایه ، نرخ بازدهی سرمایه را مشخص می کند (راعی و تلنگی ، 1387،ص44-42 ).عرضه عمومی اولیه در بازارهای اولیه، اوراق انتشار یافته توسط شرکت¬ها برای اولین بار عرضه گشته و بدین ترتیب دارایی¬های مالی شرکت یا منابع مالی بلند مدت مبادله و تشکیل سرمایه صورت می گیرد (راعی و تلنگی، 1387،ص 42).بازده سهام : بازده در فرآیند سرمایه¬گذاری نیروی محركی است كه ایجاد انگیزه می¬كند و پاداشی برای سرمایه¬گذاران محسوب می¬شود. بازده ناشی از سرمایه¬گذاری برای سرمایه¬گذران حائز اهمیت است، برای این كه تمامی بازی سرمایه¬گذاری به منظور كسب بازده صورت می¬گیرد. یك ارزیابی از بازده تنها راه منطقی (قبل از ارزیابی ریسك) است كه سرمایه¬گذران می¬توانند برای مقایسه سرمایه¬گذاری-های جایگزین و متفاوت از هم انجام دهند. برای درك بهتر عملكرد سرمایه¬گذاری، اندازه¬گیری بازده واقعی لازم است. مخصوصاً این كه بررسی بازده به گذشته در تخمین و پیش¬بینی بازده¬های آتی نقش زیادی دارد (شباهنگ، 1375، ص 4).
بازده غیرعادی : از تفاوت بازده واقعی سهام و بازده مورد انتظار یا بازده كل بازار محاسبه می¬شود (پارساییان ، 1385 ، ص227).بازده واقعی (تحقق یافته) : بازدهی است كه واقع شده یا بازدهی است كه كسب شده و به وقوع پیوسته است (راعی و سعیدی، ص 118) .یكی از روش¬های متداول در محاسبه نرخ بازده واقعی روش اضافه ارزش است كه علاوه بر تغییرات قیمت سهام، سود دریافتی در طی سال را مد نظر قرار می¬دهد (دوانی، 1381، ص 57)بازده مورد انتظار : بازده مورد انتظار بازدهی است كه سرمایه¬گذران انتظار دستیابی به آن را برای این كه احساس كنند به اندازه كافی پاداش دریافت نموده¬اند، دارند (رهنمای رودپشتی و دیگران، 1386،ص 10).خطای پیش¬بینی سود : به عنوان تفاوت بین سود واقعی كسب شده و سود پیش¬بینی شده (مورد انتظار) تعریف می¬شود (كوتاری ، 2001، ص 11).نوع صنعت : عبارتست از گروه صنعتی كه شركت با توجه فعالیّتش در آن گروه طبقه¬بندی می¬
شود. به بیان دیگر صنعت عبارتست از گروه شركت¬هایی كه محصولات آن¬ها جایگزین نزدیكی برای هم هستند.
فصل دوممروری بر ادبیات تحقیق
1-2 مقدمه سرمایه¬گذاری یكی از عوامل مهم توسعه در قرن حاضر است. سرمایه¬گذاری نیازمند برنامه¬ریزی است. برنامه¬ریزی، امكان بهره¬برداری مناسب از فرصت¬های موجود را فراهم می¬آورد. برای افزایش اثر بخشی برنامه¬ریزی باید توانایی پیش¬بینی صحیح و مستمر را بهبود بخشید. پیش¬بینی عنصر كلیدی در تصمیم¬گیری¬های اقتصادی است.سرمایه¬گذاران، اعتباردهندگان، مدیریت و سایر اشخاص در تصمیم¬گیری¬های اقتصادی متكی به پیش-بینی و انتظارات هستند. هم¬چنین توجه به بودجه سالانه شركت، پیش¬بینی تولید، فروش و سود هر سهم آن و كنترل بودجه در گزارش¬های میان دوره¬ای و میزان تحقق
پیش¬بینی¬ها، در تغییرات قیمت سهام تأثیر بسزایی دارد. شاید بتوان مهمترین عامل تأثیرگذار بر قیمت سهام را در پیش¬بینی سود هر سهم جستجو كرد. مهمترین منبع اطلاعاتی سرمایه¬گذاران، اعتباردهندگان و سایر استفاده¬كنندگان از اطلاعات شركت¬ها پیش¬بینی¬های سود ارائه شده توسط آن¬ها در فواصل زمانی معین است.در مطالعات بال وبراون ،1968، و فاستر ،1977، پیرامون محتوای اطلاعاتی سود سالانه و ف
صلی و واكنش بازار اوراق بهادار به اعلام سود حسابداری، مشخص شد كه شركت¬هایی با اخبار خوب (افزایش غیر منتظره سود) دارای بازده غیر منتظره مثبت و شركت¬هایی با اخبار بد (كاهش غیر منتظره سود) دارای بازده غیر منتظره منفی هستند. در این فصل بر مبنای چارچوب نظری اشاره شده در فصل گذشته، به مرور ادبیات تحقیق و هم چنین مطالعات انجام گرفته پیرامون موضوع تحقیق در خارج و داخل ایران خواهیم پرداخت.
2 ـ 2 بازار مالیبازار مالی، بازار رسمی و سازمان یافته¬ای است كه در آن انتقال وجوه از افراد و واحدهایی كه با مازاد منابع مالی مواجه هستند به افراد و واحدهای متقاضی وجوه (منابع) صورت می¬گیرد. بدیهی است كه در این بازارها اكثریت وام دهندگان را خانوارها و اكثریت متقاضیان وجوه را بنگاه¬های اقتصادی و دولت تشكیل می¬دهند (راعی و تلنگی، 1387، ص6).بازار مالی، امكانات لازم را برای انتقال پس¬انداز از اشخاص حقیقی و حقوقی به سایر اشخاصی كه فرصت¬های سرمایه¬گذاری مولد در اختیار دارند و نیازمند منابع مالی هستند، فراهم می¬كند. انتقال وجوه مزبور تقریباً در كلیه موارد به ایجاد دارایی مالی منتج می¬شود، كه در واقع ادعایی است نسبت به در آمدهای آتی دارایی¬های شخصی (حقوقی) كه اوراق بهادار را صادر و منتشر كرده است (شباهنگ، 1375، ص 13).
1 ـ 2 ـ 2 طبقه بندی بازارهای مالی
بازارهای مالی بر حسب حق مالی، سررسید حق مالی، مرحله انتشار، واگذاری فوری، ساختار سازمانی خارجی و داخلی طبقه¬بندی می¬گردد. بازار مالی بر حسب سررسید حق مالی به دو نوع بازار پول و بازار سرمایه تقسیم می¬شود.
1 ـ 1 ـ 2 ـ 2 بازار پول
بازار پول، بازاری برای ابزار بدهی كوتاه مدت می¬باشد. در بازار پول، مازاد نقدینگی افراد و واحدهای اقتصادی، از طریق پس¬انداز یا سپرده¬های بانكی، در اختیار واحدهای اقتصادی قرار می¬گیرد. در بازار پول، از عرضه و تقاضای پول، نرخ بهره تعیین می¬شود.
2 ـ 1 ـ 2 ـ 2 بازار سرمایهبازار سرمایه، بازاری برای دارایی مالی با سر رسید بیش از یك سال (ابزار مالی بلند مدت) محسوب می¬گردد و از طریق انتشار اوراق بهادار توسط واحدهای متقاضی سرمایه كه دارای فرصت¬های سرمایه¬گذاری مناسب¬تر و نیازمند به تأمین مالی بلند مدت می¬باشند، پس اندازهای افراد به سرمایه¬گذاری تبدیل می¬گردد. در بازار سرمایه عرضه و تقاضای سرمایه، نرخ بازدهی سرمایه را مشخص می¬كند. بازارهای سرمایه به دو بخش اصلی تقسیم¬بندی می¬گردند: بازار اوّلیّه و بازار ثانویّه. در بازارهای اوّلیّه، اوراق بهادار انتشار یافته توسط شركت¬ها برای اولین بار عرضه گشته و بدین ترتیب دارایی¬های مالی شركت با منابع مالی بلند مدت مبادله و تشك
یل سرمایه صورت می¬گیرد. در بازارهای ثانویه، اوراق بهاداری كه در قبل به بازار عرضه شده¬اند، مبادله می¬شوند (عبده تبریزی، 1376،ص 18).
3 ـ 2 سودمندی محتوای اطلاعاتی سود و واكنش بازار سرمایهبراساس تحقیقات تجربی صورت گرفته به نظر می¬رسد اطلاعات حسابداری برای سرمایه ¬گذاران جهت برآورد ارزش مورد انتظار و ریسك بازده اوراق مفید و سودمند است. فقط كافی است در نظر داشته باشیم اگر اطلاعات حسابداری محتوا و بار اطلاعاتی نداشت هیچگونه بازنگری در پیش¬بینی¬ها در اثر دریافت آن¬ها وجود نخواهد داشت و بنابراین باعث تصمیمات خرید و فروش نخواهد شد و بدون تصمیمات خرید یا فروش هیچ گونه تغییری در حجم معاملات و قیمت وجود نخواهد داشت. اطلاعات در حد خودشان مفیدند اگر باعث تغییر عقاید و رفتارهای سرمایه¬گذاران شوند، به علاوه میزان و درجه مفید بودن می¬تواند به وسیله وسعت و اندازه تغییرات حجم و قیمت به دنبال انتشار اطلاعات اندازه¬گیری شوند (محمدی، 1389، ص 16).نتایج مطالعه ارتباط بین سود، نرخ بازده غیر عادی و حجم فعالیت كه از سوی بال و براون انجام گرفت این بود كه بین سود و بازده غیرعادی رابطه معناداری وجود دارد و سود اطلاعاتی را به بازار سهام منتقل می¬كند. از طرفی سود می¬تواند عاملی در تعیین قیمت سهام باشد، زیرا بر اساس فرضیه بازار كارا، اطلاعات ممكن است از منابع دیگر كسب شوند و تأثیر لازم را بر قیمت سهام بگذارند. اگر چه از دیدگاه محتوای اطلاعاتی، مفهوم سود سودمندی فعالیّت حسابداری را توصیف می¬كند، امّا از دیدگاه معیار اندازه¬گیری بنیادی ارزش سهام، كماكان مورد تردید است. بر اساس مفروضات بازار كارای سرمایه كه پژوهش¬های تجربی نیز مؤید آن است، سود حسابداری دارای محتوای اطلاعاتی است (خالقی مقدم، 1377،ص99).
بنابراین انتظار می¬رود در مورد شركت¬های جدیدالورود به بورس سودهای پیش¬بینی شده همراه با محتوای اطلاعاتی باشد. معمولاً اطلاعات صورت¬های مالی به صورت خالص به پیش¬بینی¬های زیر در مورد رفتار سرمایه¬گذاران به خصوص واكنش به اطلاعات صورت¬های مالی محدود می¬شود. (نوروزبیگی، 1386، ص 175). سرمایه¬گذاران درباره بازده مورد انتظار و ریسك دارای باورهای پیشین هستن
د. این باورهای پیشین بر پایه اطلاعاتی قرار دارد كه در دسترس همگان است تا این كه سود جاری شركت اعلام شود (كه سرمایه¬گذاران در باورهای خود تجدید نظر خواهند كرد.). حتی اگر این باورها بر پایه اطلاعاتی قرار داشته باشد كه در دسترس همگان است، هیچ الزامی وجود ندارد كه باورهای پیشین همانند باشند، زیرا سرمایه¬گذاران در برابراطلاعاتی كه كسب می¬كنند و نیز از نظر توانایی تفسیر متفاوتند.هم چنین امكان دارد این باورهای پیشین شامل انتظاراتی باشد كه درباره قدرت سودآوری آینده و كنونی شركت نظیر بازده آینده اوراق بهادار، تا حدودی به سودآوری آن بستگی دارد. پس از اعلام سود خالص سال جاری، برخی از سرمایه¬گذاران در صدد برمی¬آیند اطلاعات بیشتری بدست آورند و این از طریق تجزیه و تحلیل عدد متعلق به سود میّسر خواهد شد. برای مثال اگر سود خالص بالا برود یا از مقدار مورد انتظار بیشتر باشد این می¬تواند به عنوان خبر خوبی به حساب آید.اگر وضع بدین گونه باشد سرمایه¬گذاران با استفاده از نظر بیز در باورهایی كه درباره بازده و قدرت سودآوری آینده شركت دارند تجدید نظر خواهند كرد. برخی از سرمایه¬گذاران (كسانی كه در مورد سود خالص جاری انتظارات بالاتری داشتند) احتمالاً همین عدد سود خالص را به عنوان یك خبر بد تفسیر خواهند نمود. سرمایه¬گذارانی كه در باورهای خود نسبت به سودآوری آینده و بالا رفتن بازده شركت تجدید نظر كرده¬اند تمایل بیشتری نشان می¬دهند تا تعداد بیشتری سهم شركت را به قیمت كنونی بازار خریداری كنند و كسانی كه در بازار در باورهای خود در جهت عكس تجدید نظر كرده¬اند عمل عكس گروه دوّم را انجام خواهند داد. ارزیابی سرمایه¬گذاران در مورد ریسك این سهام
مورد تجدید نظر آنان قرار خواهد گرفت. ما انتظار داریم پس از اعلام سود خالص شاهد این موضوع باشیم كه معامله بر روی سهام شركت افزایش یابد. گذشته از این، هر قدر تفاوت در باورهای پیشین سرمایه¬گذاران و تفسیرهایی را كه بر اساس اطلاعات مالی كنونی انجام می¬دهند، بیشتر باشند، حجم این معاملات بیشتر خواهد شد. اگر سرمایه¬گذاران سود خالص گزارش شده را به عنوان خبر خوب تفسیر كنند (و در نتیجه بر انتظاراتی كه درباره بازده و سوددهی آینده شركت دارند بیفزایند) كسانی را تحت الشعاع قرار خواهند داد كه اعلام سود خالص را به عنوان خبر بد تفسیر می¬كنند. در چنین شرایطی ما انتظار داریم شاهد افزایش قیمت سهام شركت باشیم. بنابراین سود به عنوان یكی از اطلاعاتی است كه تغییرات قیمت سهام را موجب می¬شود. بازده سهام شامل سود تقسیمی و قیمت سهام است در نتیجه هر عاملی ثروت سهامداران را افزایش خواهد داد كه سبب افزایش قیمت سهام واحد تجاری شود، از این رو سود همواره مورد توجه سرمایه¬گذاران است.
4 ـ 2 پژوهش بال وبراونبال وبراون در سال 1968 تحقیق تجربی و سنتی در زمینه حسابداری را در بازارهای سرمایه آغاز كردند و این روش تحقیق تا به امروز ادامه دارد. نخست آن¬ها می¬خواستند شواهد علمی متقاعد كننده¬ای را ارائه نمایند كه بازده سهام شركت¬ها در برابر محتوای اطلاعاتی صورت¬های مالی واكنش نشان می-دهد. این نوع تحقیق را تحقیق موردی می¬نامند.زیرا در این تحقیق درباره واكنش بازار اوراق بهادار نسبت به انتشار سود خالص بود. تحقیق بال وبراون از این نظر ارزشمند است كه دارای یك روش اصولی یا زیر بنایی است و می¬توان آن را گسترش داد (خوش طینت، 1385، ص 9).بال و براون 261 شركت پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار نیویورك را به عنوان نمونه برای مدت 10 سال (1965 ـ 1956) مورد مطالعه قرار دادند. آن¬ها توجه خود را معطوف به محتوای اطلاعاتی سود خالص نمودند و به سایر اطلاعات ناشی از اجزای تشكیل دهنده صورت¬های مالی مانند قدرت نقدینگی و ساختار سرمایه توجه نكردند (همان منبع، ص 10).آن¬ها بازده بازار مربوط به سهام شركت¬های نمونه را زمانی كه نزدیك اعلام سود خالص بود مورد ارزیابی قرار دادند. این كار براساس روش محاسبه بازده غیرعادی انجام شد. میانگین بازده غیرعادی بازار سهام در ماهی كه خبر سود خالص اعلام شد. بسیار مثبت بود و بالعكس، میانگین بازده غیرعادی در مورد خبر بد مربوط به سود خالص متعلّق به شركت¬های موجود در نمونه بسیار منفی بود. این نتیجه مؤید این می¬باشد كه بازار در برابر خبر خوب یا بد مربوط به سود خالص واكنش نشان می¬دهد (همان منبع، ص 11).
5 ـ 2 مفاهیم سود در حسابداریسود یكی از اقلام مهم و اصلی صورت¬های مالی است كه در نوشته¬های مختلف كاربردهای متفاوت دارد. معمولاً سود به عنوان مبنایی برای محاسبه مالیات، عاملی برای تدوین سیاست پرداخت سود تقسیمی، راهنمایی برای سرمایه¬گذاران و تصمیم¬گیری و عاملی برای پیش¬بینی در نظر گرفته می¬شود.یكی از كاربردهای اصلی سود، استفاده از آن به عنوان ابزاری برای پیش¬بینی است كه افراد را در امر پیش¬بینی سودها و رویدادهای اقتصادی آینده یاری می¬كند. در واقع ثابت شده است كه برای پیش¬بینی مقادیر هر نوع سود می¬توان از مقادیر سود در گذشته استفاده كرد.نتیجه تحقیقات نشان می¬دهد كه برای پیش¬بینی سود آینده، سود عادی یا جاری نسبت به سود خالص برتری دارد. سود شامل نتیجه¬های «عملیاتی یا سود عادی» و نتیجه¬های «غیر عملیاتی یا سود و زیان غیر عملیاتی ناشی از رویدادهای غیر مترقبه» می¬شود كه مجموع آن¬ها برابر است با سود خالص (بلكوئی، 1381،ص 524).مفهوم سود حسابداری در بیانیه شماره یك هیأت استانداردهای حسابداری مالی فرض شده كه سود حسابداری معیار خوبی برای ارزیابی عملكرد واحد تجاری است و می¬تواند برای پیش¬بینی گردش آتی نقدی مورد استفاده قرار گیرد. دیگر صاحبنظران فرض می¬كنند كه سود حسابداری از لحاظ كلی، اطلاعاتی مربوط در مدل¬های تصمیم¬گیری سرمایه¬گذاران و اعتباردهندگا
ن محسوب می¬شود. امّا اعتبار این فرضیات از طریق تحقیقات مشاهده¬ای تأیید نشده است.برخی دیگر از پژوهشگران حسابداری اظهار داشته¬اند كه استفاده¬كنندگان از گزارش¬های سود باید توجه داشته باشند كه تنها در صورتی سود حسابداری قابل درك و استفاده است كه نحوه اندازه¬گیری و قواعد عملیاتی مربوط به آن نیز روشن باشد (شباهنگ، 1387، ص100).تجزیه و تحلیل دقیق از مفاهیم و اهداف سود ویژه به روشنی بیان می¬كند كه یك مفهوم واحد شاید به خوبی نتواند منظور خاصی را جوابگو باشد و نمی¬تواند برای كلیّه اهداف كافی باشد بنابراین، برای ارائه سود دو دیدگاه وجود دارد كه عبارتست از: مفهوم واحد سود به نحوی كه در برگیرنده اكثر اهداف باشد. چندین رقم سود خالص به وضوح مشخص گردد تا دو رقم بتواند منظور خاص را تأمین كند.هر دو دیدگاه دارای مشكلات مربوط به خود است، هدف اصلی گزارشگری سود تهیه اطلاعات مفید برای افراد نیازمند به گزارشگری مالی است. امّا برای درك بهتر، باید اهداف به طور مشخص بیان شود (پارساییان، 1385، ص390).
شاید بتوان گفت كه سود یكی از مفاهیمی است كه حسابداری از اقتصاد به عاریت گری¬كند امّا از لحاظ ملاك اندازه¬گیری بنیادی كماكان مورد تردید است. بر اساس مفروضات بازار كالای سرمایه، تحقیقات علمی نیز مؤید این دیدگاه است كه سود حسابداری محتوای اطلاعاتی دارد (اسماعیلی، 1385، ص 27).
ادامه خواندن مقاله بررسي ارتباط بين خطاي پيش بيني سود هر سهم و بازده غير عادي سهام شرکت هاي جديدالورود در بورس اوراق بهادار تهران
نوشته مقاله بررسي ارتباط بين خطاي پيش بيني سود هر سهم و بازده غير عادي سهام شرکت هاي جديدالورود در بورس اوراق بهادار تهران اولین بار در دانلود رایگان پدیدار شد.